Selectarea portofoliilor eficiente - este alegerea portofoliilor, care prevăd:
- randamentul maxim așteptat pentru un anumit nivel de risc
- nivelul minim de risc pentru a determina randamentul așteptat.
În rezolvarea acestei probleme ia în considerare relația de rentabilitate a activelor. Managerul selectează setul de portofolii eficiente pentru care este maximizată raportul între risc și retur. Dacă vom adăuga la listă un număr tot mai mare de noi acțiuni, de regulă, riscul de portofoliu scade rapid. Dar la zero, aceasta nu caută, așa cum există de obicei între stoc se întoarce în piețele de valori este o relație pozitivă (corelație 0.5-0.8), astfel încât formarea unui portofoliu poate reduce riscul global cu doar 40-50%.
Putem distinge două componente principale ale riscului global:
unsystematic / risc diversificare, care este inerentă stocurilor individuale și pot fi eliminate prin formarea efectivă portofoliu;
/ Risc nondiversifiable sistematic, care este inerentă în întreaga piață de valori și nu pot fi eliminate prin formarea unui portofoliu.
Selectarea portofoliului optim
Portofoliul Optimal - este doar portofolii eficiente, care este cel mai bine pentru un anumit investitor.
La alegerea portofoliului optim rezolvat 2 probleme:
determinarea unei multitudini de portofolii eficiente
Alegerea acestui set eficient de numai cele mai bune pentru un anumit investitor.
portofolii eficiente și optime.
σ - risc; și - randamentul așteptat
Curbele de curbe de indiferență se numește „risc-profit“. Este caracteristicile individuale ale unui anumit investitor. Alți investitori pot avea alte preferințe, dar marea majoritate a investitorilor cu o creștere a riscului creșterii cere asupra profitabilității. Servietă, optimă din punctul de vedere al investitorului, corespunde punctului de tangență al curbei (arc ANME) ce caracterizează o pluralitate de portofolii și curba eficientă indiferență investitor particular () - punctul N în Fig.1. Acest punct corespunde cu cel mai înalt nivel de satisfacție, care poate ajunge la investitor. Un alt investitor poate alege un portofoliu diferit.
line pe piața de capital, linia de piață de valori mobiliare. β este coeficientul
Linia Piața de capital - o linie RMZ din Fig.1. N punctul în care curba de indiferență atinge limita de efective set reflectă alegerea portofoliului optim, oferind investitorilor cele mai mari beneficii atunci când valoarea riscului. Cu toate acestea, investitorul poate face o alegere mai bună decât un portofoliu de N. Se poate ajunge la o curbă de indiferență mai mare, în cazul în care, în plus față de un număr de portofolii de risc, se va utiliza un activ fără risc, care oferă o rată garantată de rentabilitate - randamentul pe axa acestui punct, din care provine linia de piață de capital RMZ. Includerea activ fără risc în portofoliul dumneavoastră poate realiza o combinație de risc și de a reveni pe linia directă a pieței de capital. Folosind noile oportunități, investitorul va muta de la punctul N la punctul R, care este la o curbă de indiferență mai mare. Randamentul portofoliului este determinată de:
- randament portofoliu care cuprinde active riskless,
- bezriskogo cota de active în portofoliu,
- randament bezriskogo activ
- randamentul portofoliului de active riscante.
- standard, randamentul portofoliului de risc abatere.
Modelul de evaluare, randamentele de active financiare titluri de risc CAPM se măsoară prin beta său - coeficient. El caracterizează variabilitatea randamentelor acțiunilor specifice în ceea ce privește randamentul pe piața valorilor mobiliare. Un anumit stoc medie a p = 1. Acțiunea, care produce o variabilitate mai mare decât media de pe piață, β este mai mare decât 1. Variabilitatea acțiune care produc mai puțin decât media pe piață are mai puțin de 1 p.
Ecuația dintre stocurile de risc și de randament se numește ecuația pieței valorilor mobiliare:
- randamentul necesar al i-lea stocurilor (rata de actualizare)
- rata fără risc de rentabilitate (randament de titluri de stat în cele mai sigure bănci depozite)
- rentabilitate necesară asupra portofoliului de piață, constând din toate acțiunile tranzacționate pe piață (rata medie de piață de rentabilitate)
- β - coeficientul de acțiune i-lea.
- cota de primă de risc de proprietate.
Conceptul 13. B - factorul
Indicatori din stocul mediu prin definiție va varia în funcție de modificarea măsurată în indicii bursieri ale situației pe piețele. Stocul mediu are o β - factor = 1. Aceasta înseamnă că, atunci când creșterea situația de pe piață sau reducerea cu caracteristici parts un punct procentual schimba în aceeași direcție cu un punct procentual. În cazul în care acțiunea a p - factor = 0.5, caracteristicile sale se va schimba de două ori mai lent decât media pe piață. Portofoliul format din astfel de acțiuni, va avea un risc egal cu jumătate din riscul de portofoliu al tuturor cotelor de piață cu β - factor = 1.
Dacă β - factorul = 2, variabilitatea de acțiuni în două ori mai mare decât acțiunea medie, astfel încât portofoliu format din astfel de stoc, are un risc de 2 ori mai mare decât media portofoliului.
Formula: β - coeficientul portofoliului de valori mobiliare:
- cota de securitate i-lea portofoliu,
n - numărul de valori mobiliare din portofoliu.
Adaosul portofoliului de valori având p> 1 și crește și crește valoarea riskiness portofoliului (sau invers).
Calcularea β - coeficienți.
Valoarea randamentului efectiv al unui anumit stoc și randamentul pe piața de valori, în medie, pentru perioadele calendaristice sunt interdependente. Această relație este exprimată printr-o dependență liniară, care poate fi obținut prin prelucrarea statistică a statisticilor de schimb:
- rentabilitatea acțiunilor-al i-lea,
- Randament de piață, în medie,
, - Coeficienții de regresie nivel
E - eroare aleatoare.
Teoria de stabilire a prețurilor de arbitraj
Rentabilitatea capitalurilor proprii, precum și riscul de venit pentru ei, aceasta depinde de mai mulți factori. În acest sens, Stiven Ross a sugerat metoda de contabilizare a efectelor mai multor factori asupra riscului și revenirea veniturilor din acțiuni, numită teoria de stabilire a prețurilor de arbitraj.
Conceptul are în vedere posibilitatea de a include orice număr de factori de risc. randamentul de piață depinde de mulți factori. De exemplu:
situația economică din țară, măsurată prin PIB
stabilitatea economiei mondiale
modificări ale legislației fiscale
Acțiunile de companii diferite afectate în mod diferit de acești factori. Pentru a evalua randamentele acestora utilizând următoarea formulă:
- randamentul real al stocului i-lea
- randamentul așteptat acțiunile i-lea,
- valoarea reală a factorului j economice,
- valoarea așteptată a factorului j economice,
- sensibilitatea factorului economic la i j factor economic,
E - eroare aleatoare.
TEMA. EVALUAREA ACTIVELOR FINANCIARE